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本文起头：时期财经 作家：周嘉宝色片网

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国外畅通品牌 Nike、Adidas 在中国的零卖商，日子不好过。

3 月 11 日晚间，Nike、Adidas 等国外一线畅通品牌的中国代理商宝胜国外（03813.HK）发布 2024 年全年龄迹。

戒指 2024 年 12 月 31 日，宝胜国外营业收入约 184.54 亿元，同比下滑 8%；公司领有东说念主应占溢利同比增长 0.2% 至 4.91 亿元；毛利率由 2023 年的 33.7% 普及至 34.2%；筹划溢利率由上年的 3.7% 普及至 3.8%。

宝胜国外是中国盛名的国外畅通品牌零卖商之一，亦然中国台湾盛名畅通鞋代工企业宝成集团的子公司。宝胜国外代理分销的畅通品牌包括 Nike、Adidas、Puma 等，公司旗下零卖商品牌包括 yy sport 胜说念体育，卑劣还有繁多渠说念分销商。

除品牌聚会店外，中国破钞者在线下看到的 Nike、Adidas 的单品牌门店，很大一部分王人是由宝胜国外筹划。据网易财经报说念，早在 2010 年宝胜国外皮中国筹划的 Adidas 品牌门店就高达 3070 家。

关于 2024 年营收下滑，宝胜国外皮财报中示意，2024 年零卖环境多变，尽管全渠说念说明正经，但店铺客流量大跌近三成，导致同店销售彰着下滑，遭殃合座销售。

不外，把手艺线拉长来看，这个擅长于开店卖货且实力苍劲的分销零卖商，过往所依赖的传统贸易模子正在接纳冲击，不单是是受大环境的影响。

3 月 12 日，宝胜国外股票日跌 3.39% 至 0.57 港元 / 股，总市值 30.36 亿港元。

五年净关店超 2000 家，宝胜国外放浪"瘦身"

2024 年，宝胜国外的营收规模已远不足其巅峰水平。

2019 年，宝胜国外营收达到约 271.90 亿元，公司领有东说念主应占溢利约为 8.33 亿元；毛利率为 34.1%；筹划溢利率为 4.3%。

宝胜国外的营收下滑，无疑与 Nike、Adidas 等品牌在中国阛阓的难过处境密切关联。算作深度绑定的零卖商宝胜国外也一并受到攀扯。

不外，不少业内东说念主士觉得，关于宝胜国外来说，更中枢、更毒手的问题是，过往宝胜所依赖的传统贸易模子，与当下阛阓趋势产生错位。

以前数年，宝胜国外依赖"渠说念为王"传统经销策略，意味着独一铺开线下渠说念就有销售增长。

关联词，跟着线上销售占比普及，以 lululemon、On 跑等为代表的国外畅通"少壮"闯入中国阛阓，包括 Nike、Adidas、Fila、安踏在内的畅通品牌，王人纷繁加码能平直聚合破钞者的 DTC 渠说念策略，以普及品牌对阛阓的响应后果及毛利率说明。宝胜以前通过层层经销所带来的渠说念红利也大幅减少。

而宝胜国外也在尝试转型。以前五年，宝胜国外大规模关闭了线下零卖门店，践诺开高效大店的策略。

2019 年 12 月底，宝胜国外直营门店数目达到 5883 家，到了 2024 年 12 月底，宝胜国外直营店数目仅剩下 3448 家。五年手艺，宝胜国外净减少直营门店 2435 家，平均每年净关闭直营店 487 家。

宝胜在财报中屡次示意，关店是斟酌以利润率为先，鼓舞精良化零卖策略，关闭升级了事迹欠安门店，镌汰成本并提高单店运营后果。

在无前卫华文网首创东说念主唐小唐看来，开大店关小店的中枢方向实际便是降本，"为什么现时开大店关小店成为了一种趋势。它们是这么一个逻辑。比如开 1 家大店，关 3 家小店，收入规模照实会降一些，但成本会降的更多。"

但这么的策略究竟是否灵验，唐小唐对此抱有怀疑作风，"关店不可能一直捏续，成本也不成一直镌汰。最终，仍然归结于品牌力在阛阓若何样，还有具体的运营才智。"

宝胜暴躁探路，敌手紧追不舍

如何找到一条愈加可捏续的路，宝胜也在放浪试探。

为了镌汰对 Nike、Adidas 等品牌过度依赖的风险，宝胜国外勉力寻求更多元的品牌组合。

2024 年，宝胜国外扩大了不同畅通品类及细分阛阓，包括为前卫畅通鞋履品牌 Crocs、好意思国畅通品牌 Pony 1972、百年跑鞋品牌 Saucony 开更多单品店。通过户外畅通品牌 Jack Wolfskin 和滑雪品牌 Dynafit 对准高增长的户外畅通阛阓。

2024 岁首，宝胜国外还官宣取得韩国东说念主气瑜伽品牌 XEXYMIX 中国大陆独家代理权。宝胜国外皮年报中示意要扩大该品牌规模，普及新品牌营收孝顺。

关联词，唐小唐等业内东说念主士觉得，关于宝胜国外这么的老牌国外品牌零卖商来说，Nike、Adidas 等品牌的高依赖表情曾经很难改革。唐小唐示意，"看现时终了互助的品牌来说，宝胜国外改日的新品牌增长期景额外有限。"

财报数据表露，2023 年，宝胜国外向最大的供应商采购总和占集团年度采购总和的比例仍高达 61%。而宝胜国外上前五大供应商采购总和占比更是高达 96%。2024 年财报则暂未透露该项数据。

除了拓展新品牌，宝胜国外还在加码线上生态，包括拓展微店、抖音直播带货、天猫、京东、唯品会等全渠说念业务。

2024 年，宝胜国外年内直播销售同比增长超 100%，但仍然难以对消线下零卖阛阓的销售势弱。在 2021 年到 2024 年，宝胜国外全渠说念对总销售额孝顺占比仅从 21% 普及至 28%。

"非传统线下零卖之外的线上销售能给品牌带来多大的增量空间，并莫得思象的那么高。"唐小唐示意，服装和好意思妆阛阓不同，好意思妆阛阓的线上销售占比不错很高，服装短长标品，它的热诚、大小、版型王人更依赖于破钞者的个东说念主感官和体验。

唐小唐进一步指出，很多量字化、线上化作念得相比好的国外品牌这一渠说念占比王人很难进步 40%。"关于宝胜这么的零卖商来说，28% 的孝顺占比曾经很高了，改日的普及空间不会太大。"

宝胜国外还要濒临来自同业的压力。

连年，背靠"鞋王"百丽集团和高瓴成本的老敌手滔搏（06110.HK）也罗致了与宝胜国外肖似的渠说念策略，并不竭互助了现时高增速的 Hoka One One、KAILAS（凯乐石）、norda 等热家数外品牌。

戒指 2024 年 8 月 31 日，滔搏直营门店数仍高达 5813 家。而戒指 2024 年底，宝胜的直营门店数目则是 3448 家。有业内东说念主士觉得，关于零卖上来说，直营门店的管控与运营每每比经销门店愈加高效，直营门店的数目差距，简略会让宝胜国外皮与上游品牌互助竞争中处于不利位置。

开源证券曾经在研报中指出，滔搏比宝胜国外毛利率说明更好，原因之一是滔搏的直营店中，高等别门店数高于宝胜国外，因此能够享受到更多上游品牌的匡助或计策优待。

3 月 12 日，时期财经就新品牌拓展程度、单店店效、以及 2025 年预期等问题，向宝胜国外投资者联系部发送采访邮件。但戒指发稿，未获申诉。

在年报发布前一天，宝胜国外还公布了 2025 年 2 月收益。戒指 2 月 28 日，宝胜国外当月综缱绻划收益净额同比大跌 38.3%；2025 年 1 至 2 月，公司综缱绻划收益净额累计同比下落 4.3%。

一边探索更高效的筹划神态，一边拥抱新品牌。宝胜国外思要重回巅峰色片网，除了本身的运营实力之外，还需要少许气运。